会员
01
最近的一个总体感觉就是“撕裂”无处不在。
小到群友，大到国家之间互喷口水，断袍友尽的事情天天出现，每天很多人都忙着互道“SB”。
美国社会学家柯瑟说，当一个群体和另一个群体发生冲突时，有利于它内部的团结。所以很多国家一旦内部有危机就开始对外冲突，“撕裂”自然就多了，这个策略挺有效，副作用就是民粹主义盛行。
现在大国之间直接开干的可能性很小，但实际的争斗却不逊于热战，它可能在意识形态领域，更可能是在贸易、货币、资本领域，金融战除了死伤的人少点，其他伤害一点不小，更可怕的是，这可能会成常态，无处不在，以你想像不到的方式。
上周就出了个大事，有史以来第一次，美国证券交易委员会（SEC）主席在媒体上公开提醒投资人，不要投资中概股！
这个指控太严重了！相当于在全世界面前指控中概股整体性造假。
SEC在三天内重复了两遍这个话题，之前，他们发布一个重磅报告，说“新兴市场存在信息披露不充分、无法获取审计底稿等问题，存在重大投资风险”。
这个报告里，中国作为新兴市场的代表被提及了21次。
02
如果说SEC这个说法还比较“温和”。浑水的创始人创始人卡森·布洛克说的更干脆：
几乎每家中概股都或多或少存在造假，中概股收入虚增30%很普遍。
你可以从情感上驳斥浑水的这套说法就是给自己的猎杀生意造势，但偏偏人家就靠这一手名声鹊起，财源滚滚，我们自己是不是也太不争气了呢？
今年是浑水创立的第十个年头。
2010年1月，布洛克去调查纽交所上市公司东方纸业，此前一年，东方纸业的股价从最低的20美分一路涨到13块多，涨了足足65倍，这得什么业绩啊？
但调查中，布洛克看到的是老旧的设备、稀少的员工、已经发霉的生产原材料，这怎么可能是个大增65倍的公司呢？他写了30页的做空报告，东方纸业股票价格接近腰斩。
布洛克获利6000美元，钱不多，但全新世界已经打开了，浑水诞生了。当年11月，做空绿诺国际，23天后，绿诺国际就接到了纳斯达克的退市通知。
这10年，浑水不断找寻目标，发布报告，做空获利，可统计的报告19个，除了还在进行的瑞幸咖啡和爱奇艺，胜率77%，仅有新东方、好未来、安踏算得上全身而退，其余不是退市、就是大跌。
03
浑水的同行香橼是另一家比较著名的做空机构。
前不久，他们发布了中概股跟谁学的做空报告，说跟谁学夸大了高达70%的收入。
这家公司的创始人Andrew Left被称为“华尔街的赏金猎人”，2006年开始关注中概股，成名作是做空东南融通，仅4个月就致该公司解散。
香橼这些年也先后对20多个中概股发起攻击，屡屡得手，代表作品如中国高速频道，猫哥在《陆正耀一定挺得住！》这篇文章里讲过这个故事，一堆造假的故事，感兴趣的可以去读。
香橼在做空新东方时也曾失手，它的难缠程度比浑水更甚，像奇虎360就被做空了6次。
如果仅仅是做空报告针对个别公司，我们还可以当成个例看待，但是SEC直接跳出来指控，问题就很严重了，现在很多美国鹰派人士在纷纷游说养老基金拒买中概股，遏制中国的指向很明确。
中概股有过一次信任危机。
Netflix 2017年上线过一档纪录片《The China Hustle》，中国骗局，名字扎眼吧？说的就是2006到2012年期间，上百家中国企业通过反向并购的方式上市，后被发现存在大量“造假现象”的故事。他们进一步分析认为，中概股有系统性的漏洞，差不多400多家中概股存在造假。
十年前发生的这场信任危机导致整体中概股的大跌，修复信任的时间漫长艰辛，反向并购这种上市方式也基本被抛弃。
这一次的导火索无意是瑞幸咖啡点燃的，自查22亿造假，还能说什么呢？
说实话，面对SEC的说法，很多人想反击，但却发现极度无力，被错杀的公司肯定不少，但瑞幸咖啡这种恶性案件着实也多了点。
咱们的证监会也看不下去了，已派驻调查组进驻瑞幸咖啡多日。
04
很多人说，我也不投资美股，跟我有什么关系呢？
蝴蝶效应大家都知道，一只蝴蝶扇动翅膀不知道会带来什么风暴，你在公路上任性的一脚刹车可能要了几十公里外一个人的小命。
短期看：
● 1、4月中概股普跌，目前在美上市的中概股中，超过70%已经跌破发行价；
● 2、私有化退市的浪潮大概率会出现，迄今为止，358家中国公司赴美上市，已有108家被摘牌，比例达到了31%，这个数据还将继续恶化，用有些投资人的说法是，“排队回家吧”。
● 3、留存下来的中概股生存环境将更加艰难，SEC正在向四大会计师事务所施压，以确保其仔细审查中概股风险；
● 4、很多计划中的IPO有麻烦了，比如一直传言上市的优客工场和理想汽车，对他们来说上不上市可能是个生死问题，实在不行只好流血上市，代价惨重。
如果把时间拉长一点，问题更多：
● 1、中国公司的估值存在整体性低估的风险，短期上市会更难。
● 2、怎么恢复信任更难，现在已经很多国外资本质疑中国公司、中国创业者、投资人的职业道德，人家就是用有色眼镜看你。
● 3、中国公司、创业者融资会更难，尤其是对很多科技型公司来说，美元基金一直是非常重要的支撑，速度、深度、广度可能会受很大影响，我们正在想方设法摆脱房地产依赖，科技立国大家都认为是个正确的方向，影响多大现在不好估计。
这背后是更多人的职业选择和家庭生计。
05
上市公司造假，是中国经济的一大顽疾了，年年都有，时时暴雷，例子太多，随便举几个吧：
● 2000年，创造A股第一只百元股神话的亿安科技，实际上一点利润都没有；
● 2001年，银广夏陷阱露馅，技术、客户都是假的；
● 2002年，蓝田股份“虚假上市” ，财报假的，注册资金假的，揭露黑幕的刘姝威还收到了公司的死亡威胁信；
● 2004年，东方电子全公司齐心协力，一起造假；
● 2005年，丰乐种业被发现，上市8年造假6年；
● 2007年，天润化工，假得最离谱的公司，公司已经停产近两个月了，还在做IPO路演；
● 近一点的，康得新，2015年到2018年，4年虚增利润119亿元，成为A股史上最大利润造假案，不要脸到家了；
● 去年这时候，康美药业搞出了A股史上规模最大的财务造假舞弊案，300多亿。
……
至于像什么扇贝跑了之类的小把戏，在A股都排不上号，危害之大罄竹难书。
上周，证监会发声，称将重拳打击上市公司财务造假、欺诈等恶性违法行为，用足新证券法，从严、从重、从快追究相关机构和人员的责任。
话音未落，他们打算对84家拟IPO企业做现场检查，结果，30家撤回了IPO计划。
但毫无疑问的，打假的力度前所未有的强化了，今年以来十几家上市公司被调查，国务院金融会议上，这也是重点讨论的问题，该来的总会来的。
06
如果造假是个顽疾，最近的中行原油宝时间更暴露出了我们的另一个要命的短板。
原油宝的事情如果总结下，简单说就是这样的：
● 1、原油宝其实就是个虚拟盘，为了绕开法规，这个产品由多个合同组成的，对内，组织投资者，国内客户下单，中行复刻这个交易到海外交易所；对外，中行再和商品交易所结算。中行赚的是两笔交易的价差，汇差、占用保证金和利息。
● 2、这个产品本质上的风险等级是r4，但被包装成r3级的产品，然后去卖给了r1、2级的小白人群，就像让驾校学员去参加生死飙车，显然不合适。
有调查显示，55%的人是3月份才进去抄底的，同期，沙特大打价格战，很多同行都在提示风险，但中行的推广力度反而加大了，猫哥就接到了很多咨询。
● 3、期货交易有个特点，就是需要移仓，简单的说就是这个月的合约到期，卖出然后再买入下个月的，国内银行的类似产品都默认是到期自动交易的，这样价格最平顺，中行也是，系统将在22点冻结保证金，其实他们产品ppt里书写的挺清楚的：
● 4、正常的时候没事，但是最近油价波动太厉害了，原油期货最大的玩家uso、国内的工行、建行等都选择了提前几天抛出，这个市场的容量不算大，大玩家都跑了，恐慌程度可想而知，这也使五月合约能创纪录的出现了负价格。
中行的问题是他们没有提前平仓，当天还像平常一样22点冻结了交易，他们这样的大多头在市场中实在显眼，早就成了空头猎杀的目标自己还不知道，各种力量一汇总，就亏惨了。即便意识到问题，投资者的逃生通道已经被中行锁死了，所以争议很大，用户主张按照22点的价格交易，而不是中行主张的按-37.63的收盘价结算，理由也正在于此。
5、根据《财新》的推算，中行原油宝总体损失规模估计不少于90亿元。
当然，这个事情的结果可能出乎很多人的预料，前两天有传言称，中行不会再追缴欠款，也不会上征信，其实，就算交割了也行，就当中行为祖国献石油吧。
07
如果仅仅是一个单一的产品遭遇黑天鹅还不可怕，但是中行的定位之一就是国际化，而原油宝事件让我们金融动态风险管理能力的一些短板暴露无遗。
现在金融产品的拓展越来越复杂，自动化交易成了主流，尤其像衍生品，花样繁多，高风险、联动强、杠杆高、定价复杂还跨期，需要各种复合型高级人才，虽然国内机构投入不小，但距离国际水准还是差了不少。
毕竟国内的金融大机构还处在挣快钱的阶段，靠利差、通道业务活得很好，那些高精尖的手艺又吃功夫，用武之地也有限，所以即便是业内大佬，也承认这块业务咱们还处在初级阶段。
如果全球化的进程不中断，金融出海、国际化是必须的选择，专业的手艺不行，结果就不敢想象了。
好在短板暴露了，还有时间解决。
